僅能鋼板下料維持正常周轉(zhuǎn)

　　結(jié)論：廢鋼供需偏緊的格局有望延續(xù)，廢鋼價(jià)格將較為堅(jiān)挺，電爐成本對(duì)鋼價(jià)有較強(qiáng)的底部支撐，由于9-10月鋼材終端需求較好，預(yù)計(jì)廢鋼與鋼材價(jià)格的正反饋將持續(xù)。但利潤(rùn)的不斷擠壓使得目前電弧爐的產(chǎn)能利用率已處于近年同期低位水平，調(diào)研反饋華東地區(qū)的實(shí)際生產(chǎn)情況好于預(yù)期，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)電爐螺紋產(chǎn)量進(jìn)一步下滑的空間不大，后期可能會(huì)在廢鋼對(duì)鋼價(jià)的正反饋中逐漸趨于穩(wěn)定。

　　廢鋼供給偏緊的情況切實(shí)存在。被調(diào)研生產(chǎn)企業(yè)普遍反饋今年廢鋼供應(yīng)明顯減少，每個(gè)月的廢鋼供應(yīng)量同比下降達(dá)到20%。被調(diào)研電爐企業(yè)庫(kù)存目前處于歷史位，僅能維持正常周轉(zhuǎn)。貿(mào)易商普遍反饋廢鋼的收貨量有不同程度的下滑，庫(kù)存均有一定下降。

　　廢鋼供需偏緊是多因素綜合作用的結(jié)果。今年廢鋼的相對(duì)性價(jià)比逐漸突顯，長(zhǎng)流程廢鋼日耗量進(jìn)一步提升，廢鋼需求量增速較高，而廢鋼的源頭供給有較強(qiáng)的剛性，因此廢鋼供給增速遠(yuǎn)不及需求增速；加工廢鋼減量和社會(huì)折舊廢鋼增速下降共同導(dǎo)致了廢鋼的源頭產(chǎn)生放緩：由于今年制造業(yè)企業(yè)不景氣，導(dǎo)致來自制造業(yè)企業(yè)的加工廢鋼明顯減少，社會(huì)折舊廢鋼的回收也受到一系列新的干擾因素影響；廢鋼的源頭供給異常分散，位于廢鋼供應(yīng)鏈上游的小個(gè)體戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)觀念普遍比較落后，疊加目前廢鋼加工利潤(rùn)很薄，一旦鋼打壓廢鋼價(jià)格，廢鋼的流動(dòng)性就會(huì)迅速變差；環(huán)保力度增強(qiáng)對(duì)廢鋼的回收、加工也產(chǎn)生了較強(qiáng)的沖擊。

　　華東實(shí)際電爐生產(chǎn)情況好于預(yù)期。政府的退稅和返利優(yōu)惠，在一定程度上降低了電爐企業(yè)的虧損；企業(yè)也會(huì)通過優(yōu)化操作流程、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、選取低價(jià)原料等方式降低成本；部分處于盈虧平衡邊緣的企業(yè)通過采取錯(cuò)峰生產(chǎn)的方式降低成本。

　　2016年以前，由于普鋼生產(chǎn)普遍處于虧損狀態(tài)，電爐主要用于生產(chǎn)優(yōu)特鋼，用于普鋼生產(chǎn)的電爐占比極低。而隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，利用電爐生產(chǎn)普鋼也逐漸有利可圖，目前電爐用于生產(chǎn)普鋼的比例已經(jīng)超過65%，其中電爐螺紋的產(chǎn)量占比已達(dá)43%左右。隨著電爐產(chǎn)能的不斷增加，2018年短流程產(chǎn)量占比已達(dá)11%，鋼板零割由于電爐煉鋼成本一般高于長(zhǎng)流程生產(chǎn)，且電爐產(chǎn)量調(diào)節(jié)相較于高爐靈活很多，當(dāng)電爐價(jià)格快速下跌的時(shí)候，電爐產(chǎn)產(chǎn)量可以快速進(jìn)行反饋，因此電爐產(chǎn)量就成為了影響邊際供給的核心因素。當(dāng)前影響電爐邊際供給的關(guān)鍵就在于廢鋼價(jià)格，而華東地區(qū)電爐產(chǎn)能占我國(guó)電爐總產(chǎn)能的40%以上，鋼板零割是重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域，因此我們選取華東電爐、長(zhǎng)流程鋼、廢鋼資訊機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研，試圖撩開廢鋼供給的面紗。

　　8月淡季因素抑制鋼材需求，累庫(kù)壓力疊加宏觀利空促使鋼價(jià)快速下跌，我們?cè)?月6日的專題報(bào)告《螺紋多空之辯：廢鋼價(jià)格下跌是風(fēng)險(xiǎn)——黑色金屬策略系列（之三十六）》中指出，淡季需求不足為慮，真正的風(fēng)險(xiǎn)在于成本端廢鋼價(jià)格的坍塌導(dǎo)致鋼價(jià)與原料價(jià)格的螺旋式下跌。但我們注意到，8月每當(dāng)廢鋼價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，廢鋼到貨量均會(huì)在一周左右的時(shí)間內(nèi)快速下降，進(jìn)而倒逼廢鋼價(jià)格回升，因此廢鋼到貨量較強(qiáng)的彈性導(dǎo)致廢鋼價(jià)格表現(xiàn)出較強(qiáng)的剛性，華東廢鋼均價(jià)在2150元/噸受到較強(qiáng)的支撐。由此我們推測(cè)廢鋼的供需格局已經(jīng)處于緊平衡狀態(tài)，而本次調(diào)研的首要目的就是對(duì)廢鋼供給情況進(jìn)行確認(rèn)。

　　我們發(fā)現(xiàn)，廢鋼供給偏緊的情況切實(shí)存在。被調(diào)研生產(chǎn)企業(yè)普遍反饋今年廢鋼供應(yīng)明顯減少，每個(gè)月的廢鋼供應(yīng)量同比下降達(dá)到20%。以蘇北一家純電爐生產(chǎn)企業(yè)為例：去年內(nèi)廢鋼庫(kù)存一般為4.5萬噸左右，可以維持15天的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而目前內(nèi)庫(kù)存已經(jīng)下降至2萬噸左右，處于歷史位，僅能維持一周左右的正常周轉(zhuǎn)。一家樣本長(zhǎng)流程生產(chǎn)企業(yè)也反饋，前期廢鋼添加比例在30%，每天消耗廢鋼2.2萬噸左右，目前已經(jīng)減少至1.8萬噸。貿(mào)易商普遍反饋廢鋼的收貨量有不同程度的下滑，貿(mào)易商庫(kù)存均有一定下降。

　　富寶數(shù)據(jù)顯示，目前鋼廢鋼庫(kù)存以及近期全國(guó)廢鋼的到貨量均明顯低于去年同期，與華東調(diào)研情況相吻合，由此可以初步確認(rèn)今年的廢鋼供應(yīng)的確處于偏緊的狀態(tài)。

　　明確了廢鋼供需格局處于緊平衡狀態(tài)，接下來厘清是階段性因素還是周期性因素導(dǎo)致廢鋼供需格局偏緊，對(duì)于廢鋼未來價(jià)格走勢(shì)的判斷就顯得尤為重要。經(jīng)過調(diào)研了解以及對(duì)廢鋼基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，我們認(rèn)為廢鋼供需偏緊的格局是以下因素綜合作用的結(jié)果。

　　2018年廢鋼消耗量在1.85億噸左右，約90%用作煉鋼原材料。由于2018年煉鋼利潤(rùn)長(zhǎng)期處于高位，長(zhǎng)流程鋼的廢鋼添加比例持續(xù)上升，一家廢鋼資訊機(jī)構(gòu)反饋，長(zhǎng)流程的廢鋼系數(shù)從2016年的5-8%上升到18%左右，2018用于長(zhǎng)流程煉鋼的廢鋼量超過9000萬噸，高于短流程使用量的7500萬噸。而今年由于鐵礦價(jià)格的走高，廢鋼的相對(duì)性價(jià)比逐漸突顯出來，長(zhǎng)流程廢鋼日耗量進(jìn)一步提升。隨著電爐煉鋼成本劣勢(shì)的縮小，上半年短流程廢鋼日耗量也顯著高于去年同期水平。

　　我們用統(tǒng)計(jì)局公布的粗鋼產(chǎn)量和生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)的差值對(duì)煉鋼過程中的廢鋼需求量進(jìn)行估算，發(fā)現(xiàn)2018年的煉鋼廢鋼需求量在1.73億噸左右，遠(yuǎn)超過2017年1.33億噸的水平，而今年前8個(gè)月廢鋼需求累計(jì)同比達(dá)到14.2%，廢鋼需求量以較高增速進(jìn)一步攀升。而廢鋼的回收卻是一個(gè)被動(dòng)的過程，鋼板零割廢鋼的源頭供給有較強(qiáng)的剛性，難以在短時(shí)間內(nèi)提供較大的增量，因此廢鋼供給增速不及需求增速是導(dǎo)致供需格局處于偏緊狀態(tài)的關(guān)鍵所在。

　　對(duì)于鋼鐵企業(yè)而言，廢鋼的主要來源可以區(qū)分為自產(chǎn)廢鋼、回收廢鋼以及進(jìn)口廢鋼，近年來進(jìn)口廢鋼量逐漸萎縮，2018全年進(jìn)口總量?jī)H為108萬噸，可以忽略不計(jì)。自產(chǎn)廢鋼即鋼鐵企業(yè)在煉鋼、軋制等環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的切頭、切尾、切屑等邊角料，自產(chǎn)廢鋼一般不進(jìn)入社會(huì)流通環(huán)節(jié)，鋼對(duì)此類廢鋼能實(shí)現(xiàn)的回收再利用。回收廢鋼又可以分為從制造業(yè)企業(yè)回收的加工廢鋼和從社會(huì)上收購(gòu)的折舊鋼鐵，其中建筑、汽車、機(jī)械等的折舊、報(bào)廢是廢鋼產(chǎn)生的來源，但也是回收難度的部分。

　　自產(chǎn)廢鋼主要依托于粗鋼產(chǎn)量，2001年自產(chǎn)廢鋼占粗鋼產(chǎn)量比重的8.8%，之后隨著生產(chǎn)工藝的進(jìn)步，成材率逐漸提升，自產(chǎn)廢鋼率呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)，到2010年至2017年，逐步穩(wěn)定在5%左右。近兩年粗鋼加工工藝改進(jìn)不多，因此我們假定2018至2019年的自產(chǎn)廢鋼率維持在5%，經(jīng)計(jì)算，自產(chǎn)廢鋼的供給總體呈現(xiàn)出穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)，2019年1-8月累計(jì)同比增速在7.7%左右。

　　廢鋼的源頭性產(chǎn)生量減少主要體現(xiàn)在回收廢鋼的減少。其中，加工廢鋼主要為鋼材下游商在生產(chǎn)裝配過程中產(chǎn)生的廢鋼，主要來源于汽車、家電、機(jī)械等制造業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)車間，這部分廢鋼回收難度相對(duì)較小、質(zhì)量較好，因而回收率也比較高。由于今年制造業(yè)企業(yè)不景氣，導(dǎo)致來自制造業(yè)企業(yè)的加工廢鋼明顯減少，尤其是生產(chǎn)加工過程中產(chǎn)生邊角料較多的汽車產(chǎn)量今年的同比增速一直處于負(fù)值區(qū)間、工程機(jī)械銷量從5月轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)，均對(duì)加工廢鋼的供給形成一定的拖累。被調(diào)研企業(yè)反饋徐工集團(tuán)等制造業(yè)企業(yè)的加工廢鋼到貨下降了20%左右，對(duì)鋼企的廢鋼收購(gòu)量造成實(shí)質(zhì)性拖累。

　　社會(huì)折舊廢鋼一般來自于建筑業(yè)拆遷回升、機(jī)械設(shè)及汽車等的到期報(bào)廢以及拆船等領(lǐng)域，其供應(yīng)主要取決于我國(guó)的鋼鐵存量，因此該部分所提供的廢鋼增量長(zhǎng)期以來也呈穩(wěn)中有增態(tài)勢(shì)，但今年卻受到一系列新的干擾因素影響：據(jù)調(diào)研反饋受棚戶區(qū)改造計(jì)劃減半且主要集中在今年上7月份之前完成影響，近期的拆遷重廢明顯減少；拆船需要氧氣丙烷切割，受今年環(huán)保趨嚴(yán)影響較大；汽車銷售差也可以解讀為汽車淘汰量不及預(yù)期，而且以前汽車發(fā)動(dòng)機(jī)是不允許二次利用的，但今年政策調(diào)整之后發(fā)動(dòng)機(jī)可以重新回收，因此不再形成廢鋼。以上因素對(duì)社會(huì)折舊廢鋼產(chǎn)生的增速有一定抑制作用。加工廢鋼減量和社會(huì)折舊廢鋼增速放緩共同導(dǎo)致了廢鋼的源頭產(chǎn)生放緩。

　�。�1）廢鋼加工行業(yè)顯露出產(chǎn)能過剩的勢(shì)頭。從破碎生產(chǎn)線的生產(chǎn)來看，可用于加工破碎料的產(chǎn)能目前已經(jīng)遠(yuǎn)超過生產(chǎn)破碎料的需求，據(jù)調(diào)研反饋，生產(chǎn)廢鋼加工設(shè)的企業(yè)普遍遭遇了前期簽訂訂單被毀單的情況，側(cè)面印證了廢鋼產(chǎn)生量增速放緩。

　　（2）據(jù)調(diào)研的電爐鋼反饋，政府打擊地條鋼后，回收廢鋼變得更加有利可圖，近兩年進(jìn)行廢鋼收購(gòu)的貿(mào)易商數(shù)量明顯增多。這一方面會(huì)導(dǎo)致資源更加分散，增加收購(gòu)難度；另一方面，導(dǎo)致貿(mào)易商之間競(jìng)爭(zhēng)激烈（一個(gè)小鎮(zhèn)上就有6家廢鋼收購(gòu)企業(yè)），廢鋼加工利潤(rùn)從2017年的200—300元/噸被擠壓至20—50元/噸，廢鋼加工目前處于薄利狀態(tài)。

　�。�3）廢鋼與鐵礦的源頭供給屬于兩個(gè)，鐵礦的源頭供給非常集中，而廢鋼則異常分散：位于廢鋼供應(yīng)鏈上游的往往是小規(guī)模商甚至是“夫妻店”、“兄弟店”等個(gè)體戶，這類小生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)觀念普遍比較落后，既沒有保持平穩(wěn)進(jìn)行廢鋼生產(chǎn)加工的概念，也不會(huì)進(jìn)行廢鋼的庫(kù)存管理，疊加廢鋼加工利潤(rùn)很薄。一旦廢鋼價(jià)格下跌，一方面小的回收意愿會(huì)大打折扣，另一方面小會(huì)傾向于囤貨待漲，因此廢鋼的發(fā)貨量會(huì)迅速減少。

　�。�4）如上所述，一旦鋼打壓廢鋼價(jià)格，廢鋼的流動(dòng)性就會(huì)迅速變差。據(jù)調(diào)研反饋，當(dāng)?shù)仉姞t生產(chǎn)企業(yè)曾經(jīng)試圖聯(lián)合錯(cuò)峰生產(chǎn)，通過減少?gòu)U鋼需求量的方式打壓廢鋼價(jià)格，但未能如愿。

　�。�5）值得一提的是，據(jù)調(diào)研反饋，隨著限產(chǎn)監(jiān)管的放松，近兩年新增了很多沒有產(chǎn)能指標(biāo)的表外產(chǎn)能，也會(huì)對(duì)原有的電爐企業(yè)的廢鋼收購(gòu)產(chǎn)生一定的競(jìng)爭(zhēng)性沖擊。

　　今年環(huán)保力度增強(qiáng)對(duì)廢鋼的回收、加工環(huán)節(jié)造成了較強(qiáng)的沖擊。由于廢鋼生產(chǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生噪音、揚(yáng)塵，回收的折舊廢鋼也存在著自帶油污等的處理問題。據(jù)我們了解，今年環(huán)保力度加強(qiáng)，政府開始要求廢鋼收購(gòu)和加工企業(yè)具環(huán)評(píng)資質(zhì)，但實(shí)際上小很難取得該類資質(zhì)。等大城市周邊收購(gòu)站檢查更嚴(yán)，甚至?xí)�檢查土地證。環(huán)保的加強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致部分廢鋼回收、加工企業(yè)退出市場(chǎng)，或者進(jìn)行區(qū)域性轉(zhuǎn)移，造成資源地域分布的失衡。

　　季節(jié)性影響因素切實(shí)存在，但高溫天氣的影響沒有想象中大，因?yàn)檩^大的加工企業(yè)可以進(jìn)行室內(nèi)加工，而小型企業(yè)則會(huì)選擇早晨和夜間進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，資訊機(jī)構(gòu)反饋，從經(jīng)驗(yàn)來看，7、8月份反而往往成為廢鋼的產(chǎn)出旺季；冬天對(duì)廢鋼的產(chǎn)出有一定影響，主要體現(xiàn)在運(yùn)輸方面，影響也不大。主要的季節(jié)性影響因素是春節(jié)期間工人回家過年，對(duì)廢鋼的生產(chǎn)時(shí)間至少造成20天的影響。

　　在鋼采購(gòu)價(jià)連續(xù)上調(diào)后，上周廢鋼到貨量出現(xiàn)小幅回升，但同比來看，仍然處于相對(duì)低位，也不及去年同期。廢鋼供需格局偏緊的局面，一方面由于需求的快速擴(kuò)張，另一方面主要是回收廢鋼減少造成，廢鋼的回收是一個(gè)被動(dòng)的過程，因此廢鋼的供給具有一定的剛性，并不會(huì)隨著需求的增加而迅速擴(kuò)張。目前來看即使到四季度，除制造業(yè)產(chǎn)生的加工廢鋼回收可能會(huì)有所恢復(fù)外，前述的各項(xiàng)制約因素也難有根本性改善，整體來看，廢鋼供應(yīng)在年內(nèi)將維持偏緊格局。

　　回顧8月鋼材與廢鋼間是負(fù)反饋，即鋼材需求不佳—鋼材利潤(rùn)下降—廢鋼日耗下降—廢鋼價(jià)格下跌—讓出鋼材下跌空間。我們認(rèn)為打破負(fù)反饋需要鋼材需求回升，從8月底9月初的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，需求回升趨勢(shì)已經(jīng)形成，且有一定超預(yù)期跡象，上周螺紋鋼周度表觀消費(fèi)量接近萬噸，在鋼利潤(rùn)回升后，廢鋼日耗量也隨之回升，鋼材和廢鋼之間將轉(zhuǎn)入正反饋，即鋼材需求回升—鋼材利潤(rùn)上升—廢鋼日耗上升—廢鋼價(jià)格上漲—電爐成本上移。電爐成本對(duì)鋼價(jià)的支撐力度重新增強(qiáng)。根據(jù)我們此前預(yù)估，9-10月鋼材終端需求均將表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)正反饋將持續(xù)，廢鋼現(xiàn)貨延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。

　　據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)前廢鋼供給偏緊的格局，的確會(huì)對(duì)電爐生產(chǎn)企業(yè)造成一定壓力，但華東地區(qū)的實(shí)際生產(chǎn)情況好于預(yù)想中的水平。經(jīng)計(jì)算，8月華東電爐均電生產(chǎn)的螺紋虧損多接近200元/噸，但據(jù)我們調(diào)研了解，華東的電爐企業(yè)的虧損并未達(dá)到計(jì)算的水平，因?yàn)槿A東的電爐企業(yè)多得到了政府的支持，政府會(huì)給予一定的退稅和返利優(yōu)惠，在一定程度上降低了電爐企業(yè)的虧損。

　　據(jù)一家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)的企業(yè)反饋，除政府補(bǔ)貼之外，企業(yè)也會(huì)通過優(yōu)化操作流程、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)等方式降低成本，原材料的選取上也傾向于選擇相對(duì)便宜的輕薄料、車屑等，通過對(duì)收購(gòu)環(huán)節(jié)進(jìn)行質(zhì)量管控，使用輕薄料的得水率也可以達(dá)到92.5%這樣一個(gè)較高的水平。因此該企業(yè)今年除了3月之前因?yàn)樘潛p和春節(jié)因素停產(chǎn)外，基本都可以做到24小時(shí)連續(xù)生產(chǎn)，4-7月份都有較好的盈利，8月盈虧基本平衡，目前有80元/噸的利潤(rùn)。該企業(yè)表示，如果虧損達(dá)到100元/噸才會(huì)考慮停產(chǎn)或者錯(cuò)峰生產(chǎn)。

　　也有一部分處于盈虧平衡邊緣的企業(yè)通過采取錯(cuò)峰生產(chǎn)的方式降低成本。一般短流程煉鋼（包括電爐、精煉、軋制）總耗電量在500度左右，經(jīng)計(jì)算，如果采取16小時(shí)錯(cuò)峰生產(chǎn)，相較于24小時(shí)連續(xù)生產(chǎn)大約可以降低150元/噸的電費(fèi)成本，但電爐停止運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)候，制氧站仍有成本支出，并且停產(chǎn)8小時(shí)爐溫也會(huì)有一定損失，因而綜合而言，企業(yè)可以通過16小時(shí)錯(cuò)峰生產(chǎn)的方式降低100元/噸的生產(chǎn)成本。

　　整體而言，在廢鋼供需格局偏緊的情況下，廢鋼價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，電爐成本對(duì)鋼價(jià)有較強(qiáng)的底部支撐，由于9-10月鋼材終端需求均將表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)廢鋼與鋼材價(jià)格的正反饋將持續(xù)。

　　但利潤(rùn)的不斷擠壓也使得短流程產(chǎn)量連續(xù)收窄，目前Mysteel統(tǒng)計(jì)的53家獨(dú)立電弧爐的產(chǎn)能利用率已經(jīng)收縮至48.73%的低位水平，我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)華東地區(qū)的實(shí)際生產(chǎn)情況好于預(yù)期，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)短流程產(chǎn)量進(jìn)一步下滑的空間不大，后期可能會(huì)在廢鋼對(duì)鋼價(jià)的正反饋中逐漸趨于穩(wěn)定。
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